第5章 - 收益率交易中的重要概念

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我们在第4章 - 收益率交易基础中介绍了各种术语和行话。让我们更深入地探讨这些重要的收益率交易概念。

提醒一下，Pendle收益代币化的核心是将生息代币拆分为PT和YT。两个代币的价格加起来等于底层基础资产的价格。因此，PT和YT的价格必须负相关——YT价格越高，PT价格越低，反之亦然。

💡 关键要点：PT和YT只是同一枚硬币的两面——隐含年化收益率

底层年化收益率代表底层基础资产的7天移动平均收益率。这种方法可以更准确地指示一段时间内的底层收益。

隐含年化收益率是当前市场对资产收益的共识。换句话说，它是YT的"价格"，以百分比形式表示。

隐含年化收益率随时间变化，取决于市场中YT和PT的供需关系。购买YT的人越多，或出售PT的人越多（记住它们只是同一枚硬币的两面），隐含年化收益率就越高，YT就越贵（或PT就越便宜），反之亦然。

以下表格总结了市场活动如何影响隐含年化收益率：

买入/卖出	YT	PT
买入	隐含年化收益率 ↑	隐含年化收益率 ↓
卖出	隐含年化收益率 ↓	隐含年化收益率 ↑

💡 关键要点：将隐含年化收益率视为衡量YT价值的指标。它是YT的价格，以收益百分比形式表示。

💡 关键要点：Pendle是不同资产隐含年化收益率的市场。（类似于Uniswap是不同资产现货价格的市场）

不需要完全理解隐含年化收益率背后的数学原理，但您可以从中注意到两点：

底层年化收益率不直接影响隐含年化收益率\ 隐含年化收益率取决于对YT或PT的需求，这由市场力量决定。因此，即使底层年化收益率保持不变，隐含年化收益率仍可能因市场情绪的变化而波动。
在隐含年化收益率恒定的情况下，YT价格随时间下降，PT价格上升\ 即使市场完全没有交易活动（因此隐含年化收益率保持不变），时间也会影响YT和PT的价格。这是合理的，因为随着时间接近到期（到期日），YT剩余可收集的收益减少，因此其价格下降。YT价格的下降反过来导致PT价格趋向上升，在到期时等于其底层基础资产。

做多收益年化收益率是通过购买YT并持有至到期可以获得的估计回报（以年化百分比收益表示），假设底层年化收益率保持在当前值。

这个值可能为负，意味着基于当前底层年化收益率的未来收益总价值将少于购买YT的成本。

简单来说，做多收益年化收益率代表底层年化收益率（估计要接收的收益）和隐含年化收益率（YT的成本）之间的差异。如果您购买并持有YT，您希望这个值保持正数，越高越好。

💡 关键要点：做多收益年化收益率为您提供了一个线索，判断YT当前是便宜的（为正时）还是昂贵的（为负时）。

了解更多关于如何评估YT和PT的信息，请参阅第9章-识别做多做空收益的机会

固定年化收益率是如果您现在购买并持有PT将获得的保证收益。这个值在数值上等同于隐含年化收益率。

上图是Pendle上生息资产的示例。sDAI是MakerDAO（Spark协议）的DAI储蓄利率，目前产生5%的收益。

上图显示的Pendle隐含年化收益率为3.89%，这意味着YT-sDAI-2024目前定价为3.89%。

💡 如果您认为sDAI的平均收益（底层年化收益率）在到期前将高于其隐含年化收益率，购买YT将是一个好决定。

在这种情况下购买YT-sDAI将产生5%的收益，而成本为3.89%，由于您将获得的收益超过您的支出，在这种情况下做多收益年化收益率为正（如附图所示为29.42%）。

第5章 - 收益交易中的重要概念