第7章 - 在交易收益时提供流动性

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让我们首先看看Pendle AMM流动性池的确切组成。

Pendle池组成

Pendle池由PT和SY组成。让我们以stETH作为底层基础资产的例子。一个stETH池(对于任何到期日)由两个代币组成:

  • PT-stETH
  • SY-stETH

SY是底层基础资产的包装版本,它为Pendle提供了与任何收益机制交互并将其拆分为PT和YT的标准方式。您可以将SY视为与底层生息资产相同。

请注意,池中没有YT,因为PT和YT都通过同一个流动性池进行交易。这通过使用带有闪电交换的伪AMM实现,我们在这里不会详细介绍。

1. Zap提供流动性做多PT

两全其美:通过PT流动性池赚取固定收益和交换费用

持有PT为您提供不随市场条件变化的固定收益,是一种安全的策略,仍能提供高回报。

PT也可以用于在我们的流动性池中提供流动性以赚取额外收益。当您用PT和底层基础资产(例如PT-stETH + stETH)提供流动性时,您可以赚取:

  1. 来自池的交换费用
  2. $PENDLE激励
  3. 原生收益
    1. PT固定收益的一部分
    2. 底层收益的一部分

您可以随时从池中提取您的PT并出售以获利,或在到期后赎回底层基础资产。

如何操作

Pendle通过Zap功能让您轻松进入这种策略。它自动将您的输入代币转换为PT和底层基础资产,并将它们添加到池中。

要使用这种策略,请按照以下步骤:

  1. 前往页面。
  2. 选择您所需资产的池。
  3. 存入底层基础资产的代币,或任何其他代币,并获得LP代币作为回报。

💡 您的LP头寸没有被锁定,您可以随时退出,即使在到期日之前。您从流动性提供中赚取的年化收益率也独立于到期日。

这种策略如何也是做空收益头寸?

正如我们在第6章-做空收益中解释的,用PT提供流动性意味着您对底层收益持略微看跌的观点,您在做空它。换句话说,这种策略为您提供了对资产收益率下降的一些保护

如果您想保持收益中性的LP头寸,您可以阅读下一节。

2. 如何通过"零价格影响模式"保持收益中性

如果您想在不采取净做空收益头寸的情况下提供流动性,您可以在Zap时使用"零价格影响模式"选项。

回想一下,Pendle流动性池由PT和底层基础资产组成。默认情况下,当您Zap提供流动性时,一些底层基础资产用于从PT/SY池购买PT,其余部分被包装成SY。然而,这种PT的购买可能会影响价格和收益。

什么是"零价格影响模式"?

如果您启用此模式,底层基础资产完全转换为SY,其中一部分用于铸造PT和YT。然后PT和剩余的SY用于流动性提供,同时将YT保留在您的钱包中。这避免了在Zap期间购买PT,因此不会造成任何价格影响。

此选项适用于中级或高级用户,因为您需要知道如何管理您的YT头寸

收益中性

通过使用此选项,您平衡了LP头寸中PT的影响与钱包中YT的影响。这意味着您是收益中性的而不是做空收益。

何时不使用"零价格影响"模式?

在以下情况下您可能不想使用此选项:

  • 您不想管理YT头寸
    • 例如,在以太坊主网上,由于gas成本,维护小额YT头寸可能不值得
  • 您认为YT价格被过度高估(换句话说,PT太便宜,您想在池中拥有更多PT)

3. 如何将LP头寸用作收益率交易的一部分

当隐含年化收益率/固定年化收益率高时Zap进入

将LP头寸用作收益率交易一部分的一种方式是在隐含年化收益率高时进入,在低时退出。

这类似于购买PT,最好在隐含收益高时进入。当隐含年化收益率高时,这意味着PT更便宜(相对于底层代币),由此产生的固定收益年化收益率更高。

当隐含年化收益率低时,这意味着PT更昂贵,您可以考虑退出LP头寸以获得早期利润。您也可以持有LP头寸并继续从池中赚取收益直到到期,之后PT可以1:1赎回底层基础资产。

用LP做空收益

回想一下做多PT = 做空收益。您可以通过在YT和LP之间zap,而不是YT和PT之间,快速切换做多和做空收益头寸。

LP头寸部分持有PT并实现"做空"收益的相同目标,同时还在PT固定收益之上赚取额外收益(来自交换费用、PENDLE激励和SY奖励)。

无无常损失(IL)担忧

在Pendle池中提供流动性时,您不必担心无常损失(IL)。这是因为Pendle池仅由PT和底层基础资产组成,它们高度相关并以相同资产计价,因此它们的价格比率不会大幅波动。这意味着在到期前IL是最小的。由于PT在到期时可1:1赎回,IL在到期时也保证为零或无

在下面的研究中查看Pendle LP历史上如何很好地应对无常损失。

  • Pendle LP性能研究 - 第1部分
    • Pendle上的LP vs. 持有无收益的底层基础资产(例如ETH)
      • 在这里研究的所有情况下,LP都优于持有底层基础资产(例如ETH),即使排除PENDLE激励
      • 在这里研究的所有情况下都没有观察到IL
      • 在Pendle上LP的时间越长,表现越好
  • Pendle LP性能研究 - 第2部分
    • Pendle上的LP vs. 存入底层池(例如stETH)
      • LP通常优于非Pendle用户,即使排除PENDLE激励
      • 在最坏的情况下,观察到的IL仅为0.85%
      • 当包括PENDLE激励时,stETH和gDAI池中的IL为零
      • 使用零价格影响模式的LP与不使用的性能取决于池的底层和隐含年化收益率。无论如何,Pendle LP仍然通常优于非Pendle用户。

💡 用vePENDLE提升您的年化收益率

您可以通过锁定PENDLE获得vePENDLE来增加LP头寸的年化收益率(最高2.5倍)。zap界面显示您需要锁定多少PENDLE以及锁定多长时间才能获得最大年化收益率提升。

使用vePENDLE,您还可以为池投票以为它们分配更多激励,并在此基础上赚取额外的交换费用。在这里了解更多。

最大提升年化收益率所需的vePENDLE示例

💡 用计算器估算利润

在"批准"或"Zap进入"按钮旁边寻找计算器图标。计算器让您估算购买PT或购买YT等策略的潜在利润,并将其与仅持有原始资产进行比较。

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