第9章 - 识别做多/做空收益的机会

课程级别：#高级

简要总结

这一策略的目标是通过在以下2种可能的头寸之间切换来最大化您在底层资产上的年化收益率：

1. 持有PT（做空收益）
2. 持有YT（做多收益）

由于DeFi中的收益率不断波动，Pendle市场上的隐含年化收益率也会波动。

随着隐含年化收益率的波动，市场将在两种模式之间摆动：

因此，如果您能很好地把握市场时机并在卖出和买入PT和YT之间交替，您可能获得更大的利润。这本质上是收益的波段交易。然而，如果您不确定收益的走势，您也可以简单地持有底层资产来对冲双方。

收益市场的3种模式

便宜PT模式

当隐含年化收益率很高（被高估）时，PT便宜且具有高固定年化收益率，持有PT往往是最佳策略。

持有PT时：

• 如果市场摆动且隐含年化收益率下降，检查隐含年化收益率以确定市场已转变为哪种模式，并执行相关策略。
• 如果其他条件保持不变，您可以持有PT直到到期并赎回底层资产，实现固定年化收益率（参见第2级固定收益策略）。

平衡模式

当隐含年化收益率处于合理水平时，这意味着PT和YT价格都是合理的，市场处于平衡状态。

因此，三种策略中的任何一种（持有PT、持有YT或持有底层资产）都可能是合理的。

便宜YT模式

当隐含年化收益率很低（被低估）时，YT便宜且具有高做多收益年化收益率，持有YT往往是最佳策略。

持有YT时：

• 如果市场摆动且隐含年化收益率上升，检查隐含年化收益率以确定市场已转变为哪种模式，并执行相关策略。
• 如果其他条件保持不变，您可以持有YT直到到期并继续收集资产的收益。

如何识别正确的模式

识别模式的关键是判断当前隐含年化收益率是被高估还是被低估。

回顾一下，隐含年化收益率是市场通过以当前价格交易PT和YT所暗示的平均未来年化收益率。

这归结为预测平均未来年化收益率，然后将您的预测与当前隐含年化收益率进行比较。在许多情况下，将平均未来年化收益率近似为底层年化收益率是合理的。

然而，在罕见情况下收益可能大幅波动，底层年化收益率可能与实际平均未来年化收益率显著偏离。

例如，如果一个协议宣布即将降低年化收益率，市场很可能已经将其计入价格，导致看似较低的隐含收益和便宜的YT。

最终，决定因素是您对平均未来年化收益率的展望，这指导您的决策并决定您在收益交易中的成功。

实际操作中的运作方式

假设现在是2023年1月1日，Pendle上有一个stETH市场，到期期限为1年（2024年1月1日）。

2023年1月1日（距离到期1年）：

2023年4月1日（距离到期9个月）：

2023年10月1日（距离到期3个月）：

总计，9个月后，Peepo执行了3笔交易，从4.3个stETH的起始本金获得了5.301个stETH。这转化为32.2%的年化收益率。

显然，Peepo执行的正确交易越多，他的年化收益率就越大。我们还可以观察到，正确的YT交易可以带来巨大利润。当然，反之亦然，错误的YT交易可能导致巨大损失。另一方面，PT交易风险较低，回报也较低。