第6章 - 做空收益
课程级别：#高级
简要总结
回想一下，您可以在Pendle上拆分您的生息资产为代表本金的代币（PT）和代表收益的代币（YT）。您可以在Pendle市场上出售或购买这些代币来押注收益的变化。例如，如果您认为收益会下降，您可以出售您的YT并保留您的PT。这样，您可以确保固定的回报率，并在收益下降时避免损失。这被称为做空收益。
PT是一个做空收益头寸
购买并持有PT不仅仅是赚取固定收入。它也是一种押注收益下降的方式。当市场预期收益下降时，PT价格上涨。因此PT也是一个做空收益头寸。
如果市场共识认为资产收益会下降，隐含年化收益率就会下降。这推高了PT价格，您可以选择出售您的PT来获利。这被称为主动收益率交易。
何时应该购买PT？
通过购买并持有PT获得的固定收益取决于PT的当前市场价格。
直觉上，您应该在PT更便宜时购买，因为您会获得更高的固定收益。但是您如何判断PT以便宜的价格出售？
您需要将固定收益与底层基础资产的平均未来收益进行比较。平均未来收益是您对从现在到到期的未来收益的预测。如果固定收益高于您对平均未来收益的预测，那么可能是购买PT的好时机。这意味着您在押注反对市场并确保更高的回报率。
例如，如果您预测stETH到期前的平均未来收益为5%，但PT stETH的定价为6%的固定利率，那么您应该购买并持有PT stETH。
专业提示 \ 时机很重要，在执行PT交易时。随着人们在Pendle中买卖PT，固定利率会上下波动。如果您能等待并在PT被超卖时（由于波动性或错误定价）进入PT交易，您将一直到到期都确保高固定利率。
从数值上看，固定年化收益率 = 隐含年化收益率，这显示了市场对未来收益的预期。因此，您也可以在"市场"页面中比较每个资产市场内的隐含年化收益率与底层年化收益率。
一般来说，当隐含年化收益率远高于底层年化收益率时，PT是便宜的（除非您相信底层年化收益率会反弹）。
简而言之，您可以考虑通过购买PT进入做空收益头寸，当…
- 您相信资产在未来会产生更少的底层年化收益率，或
- 您想对冲收益下降的风险，或
- 您对广告的年化收益率感到满意，或
- 您认为PT被严重低估
如何操作
- 前往 Pendle
- 购买PT
- 选择您想购买的PT。
- 选择输入资产（即您想用来购买PT的资产）。
- 查看您交易的输出和价格影响。
- 批准并确认交易。
- 被动管理 - 持有PT并在到期时赎回底层基础资产 主动交易 - 当价格上涨时出售PT
PT的提前出售
除了等到到期时赎回底层基础资产外，您也可以选择提前出售您的PT。出售PT的常见动机包括：
- 退出头寸以将资本转移到其他地方，或
- PT价格大幅上涨，有机会提前获利。这被称为主动收益率交易。
看看它在实践中是如何工作的
假设Pendle中有一个stETH池，到期时间为1年。这意味着PT stETH的持有者保证能够在1年后以1:1赎回stETH。
Peepo在2023年1月1日从Pendle市场页面看到以下信息：
PT stETH = 0.94 stETH
您可以支付0.94个stETH现在购买1个PT stETH，并在到期后赎回1个stETH
底层年化收益率 = 5%
底层年化收益率意味着stETH目前从Lido的质押奖励中产生5%的收益。因此持有stETH净收益为5%年化收益率。
固定年化收益率 = 6.4%
购买并持有PT直到到期的固定年化收益率为6.4%
Peepo预测Lido的平均未来收益最多为6%，所以确保6.4%的固定收益是一个好举措。Peepo继续购买100个PT stETH（= 94个stETH）。购买了100个PT stETH后，Peepo保证能够在PT在1年后到期时赎回100个stETH。这有效地产生了6.4%的固定年化收益率。
实际上，即使固定年化收益率略低于底层年化收益率，这仍可能是一个好交易，特别是如果您预测收益在未来会下降。这在动荡的市场中特别有用，当收益可能快速波动时，因为您可以将您的年化收益率固定在理想的利率，而不需要担心您的回报会下降。